高华证券预计未来房企总体财务状况显著改善
高华证券5月3日发表了房地产行业研究报告。报告预计开发商降价和新盘推出仍将推动今年二、三、四季度销量实现环比增长,加之资本开支持续削减,预计未来几个季度总体财务状况有望显著改善。报告认为,那些首套房/改善性购房占比较高的开发商的改善幅度较大。报告的首选股为恒大地产、中南建设(000961,股吧)和鲁商置业(600223,股吧)。
报告将2012年一季度110家A股房地产公司的财务数据与过去两个季度相比较,我们发现虽然总体财务状况较去年四季度大幅波动,但较去年三季度并未显著改善,截至今年一季度末,经营性净现金流仍为负值。负债率(净负债权益比)也从去年四季度的68%升至72%。只有现金余额占短期债务的比例稳定在去年四季度0。95倍的水平(前一谷底值是08年四季度时的0。9倍),现金余额占债务总额的比例从去年四季度的38%降至36%。
报告认为,房地产企业财务状况明显分化。大型开发商较好,中型开发商受影响最大前15家大型开发商(在110家A股房地产公司总资产中占比约60%)的财务状况与过去几个季度相比较为稳定且相对较好,利润率下滑速度也慢得多。35家中型开发商(总资产占比约30%)财务状况和利润率的恶化程度最为严重。60家小型开发商(总资产占比约10%)的利润率最低,但与前几个季度相比较为稳定,平均负债率为35%,在三类开发商中也处于最低水平。
报告认为,在财务状况未能显著改善的情况下,开发商(尤其是中型开发商)在二、三季度仍将面临较大降价压力。尽管如此,报告预计开发商降价和新盘推出仍将推动今年二、三、四季度销量实现环比增长,加之资本开支持续削减,预计未来几个季度总体财务状况有望显著改善。报告认为,那些首套房/改善性购房占比较高的开发商的改善幅度较大。报告的首选股为恒大地产、中南建设和鲁商置业。
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